Ключевые финансовые показатели

Впервые за последние 10 лет темп роста экономики перевалил за 5% рубеж и составил 5,1% по итогам 2023 года. Основным драйвером послужила экспансионистская фискальная политика правительства со значительной долей госрасходов, финансируемых за счет трансфертов из Нацфонда. Это позволило нарастить инвестиции в основной капитал, которые также стали рекордными с 2013 года.

Инфляция по итогам 2023 года составила 9,8%, которая сократилась в два раза по сравнению с началом года (источник: halykfinance.kz, макроэкономический отчет за 4 кв. 2023 г.).

Для предотвращения роста цен Национальный Банк Республики Казахстан в 2023 году поддерживал повышенную в 2022 году базовую ставку на уровне 16,75%, самого высокого показателя за последние шесть лет. Ужесточение монетарной политики в Казахстане происходило на фоне ужесточения денежно-кредитной политики мировыми центральными банками. Однако, в августе, октябре и ноябре 2023 года Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан принимал решения по снижению базовой ставки. Так, базовая ставка по итогам 2023 года составила 15,75% годовых (источник: ­www.nationalbank.kz, график принятия решений по базовой ставке).

За 2023 год национальная валюта укрепилась на 18,2% к российскому рублю и укрепилась на 1,4% к доллару США. Объем торгов на KASE увеличился на 57%, на вторичном рынке акций увеличился на 78%, объемы торгов на вторичном рынке ГЦБ выросли на 49%, количество сделок на биржевом рынке увеличилось на 53% (источник: ­www.kase.kz, обзор результатов деятельности за 2023 год).

Согласно данным Национального Банка Республики Казахстан за 2023 года биржевой курс тенге изменялся в диапазоне 431,08–482,77 тенге за доллар США. На конец декабря 2023 года биржевой курс тенге к доллару США составил 454,56 тенге за доллар США (источник: ­www.nationalbank.kz, курсы валют).

Прогноз на 2023–2024 гг.

Рост прибыли долевых компаний запланирован за счет увеличения прибыли АО «Станция Экибастузская ГРЭС-2», капитализации финансовых расходов и других расходов в связи с возобновлением реализации проекта по энергоблоку №3, а также увеличением тарифа на производство электроэнергии и мощность.

Расходы на реализацию

Расходы на реализацию по итогам 2023 г. уменьшились на (179) млн тенге (на 2%) по сравнению с 2022 г. и составили 8 931 млн тенге. Данное отклонение вызвано снижением затрат на услуги АО «KEGOC» по организации балансирования производства-потребления электрической энергии по причине снижения тарифа.

Прогноз на 2024–2025 гг.

В прогнозе на 2024 г. расходы на реализацию продукции запланированы в размере 9 215 млн тенге, что выше факта 2023 г. на 284 млн тенге или 3%. Увеличение расходов на реализацию связано с увеличением объема отпуска электроэнергии с шин ТОО «Экибастузская ГРЭС-1», а также увеличением цен на услуги АО «KEGOC». В прогнозе 2025 г. увеличение по сравнению с 2024 годом обусловлено ростом объема отпуска электроэнергии с шин ТОО «Экибастузская ГРЭС-1» и ростом цены на услуги АО «KEGOC».

Административные расходы

По итогам 2023 г. административные расходы составили 20 435 млн тенге, что ниже на 5 327 млн тенге или 28% по сравнению с аналогичным периодом 2022 г., в основном за счет ТОО «Экибастузская ГРЭС-1» отражения в прошлом периоде пени по дополнительной декларации по КПН, связанной с отменой налоговых преференций по ОРУ-500 за 2016-2020 годы.

Прогноз на 2024–2025 гг.

В прогнозе на 2024 г. административные расходы выше уровня 2023 г. и составляют 20 435 млн тенге. Увеличение в основном связано с индексацией заработной платы в рамках оказания социальной поддержки работникам ДЗО; ростом расходов по консультационным, аудиторским и юридическим услугам (перераспределение расходов на консультационные услуги 2023 года на 2024 год). Также увеличение за счет включения в периметр консолидации АО «Самрук-Энерго» ОАР ТОО «АЭС Усть-Каменогорская ГЭС» и ТОО «АЭС Шульбинская ГЭС». В прогнозе на 2025 г. увеличение административных расходов в основном за счет индексации затрат.

Финансовые расходы

Финансовые расходы по итогам 2023 г. составили 25 244 млн тенге, что ниже фактического значения за 2022 г. на 4 504 млн тенге. Снижение в основном по ТОО «Экибастузская ГРЭС-1» в виду того, что за отчетный период была проведена капитализация расходов по вознаграждениям и уменьшение по Корпоративному Центру в связи со снижением долга ввиду досрочных и плановых погашений по займам полученных.

Прогноз на 2024–2025 гг.

В прогнозе на 2024 г. расходы на финансирование составляют 35 918 млн тенге. Увеличение в основном за счет отражения расходов по займам ТОО «Экибастузская ГРЭС-1» (Блок №1) в текущих расходах со второго полугодия 2024 года, а также увеличения долгового портфеля. Увеличение в прогнозе 2025 года, по сравнению с 2024 годом, за счет отражения расходов по займам ТОО «Экибастузская ГРЭС-1» (Блок №1) в текущих расходах с начала 2025 года.

По итогам 2023 года АО «Самрук-Энерго» соблюдены финансовые и нефинансовые ковенанты кредиторов, которые фиксируются на полугодовой основе.

Ковенанты по займам

У Группы компаний АО «Самрук-Энерго» есть определенные ковенанты по всем банковским займам и обязательствам по облигациям, банковским гарантиям АО «Самрук- Энерго», а также займу АО «Самрук-Энерго» от АО «Самрук-Қазына» (Примечание 16). Несоблюдение данных ковенантов может привести к негативным последствиям для Группы компаний АО «Самрук-Энерго», включая рост затрат по займам и объявление дефолта. По состоянию на 31 декабря 2023 года Группа компаний АО «­Самрук-Энерго» соблюдала свои ковенанты.

По итогам 2023 года и 2022 года Группа компаний АО «Самрук-Энерго» исполнила нормативные значения ковенантов по займам, а также получила вейверы по снижению порогов, в случаях, где прогнозировалось место события нарушения.

Долговая нагрузка

По итогам 2023 года консолидированный номинальный долг Группы компаний АО «Самрук-­Энерго» составил 271,7 млрд тенге, уменьшение номинального долга за отчетный период по сравнению с итогами 2022 года (314,6 млрд тенге) составило 42,9 млрд тенге.

Снижение номинального долга в 2023 году обусловлено полным досрочным погашением Группой компаний АО «Самрук-Энерго» займа ЕБРР, валютного займа АО «Мойнакская ГЭС» перед БРК и займа ТОО «Экибастузская ГРЭС-1» перед АО «Народный банк Казахстана».

Валютные и инфляционные риски

В целях нивелирования валютного риска в сентябре 2023 г. проведены работы по полному досрочному погашению валютного займа АО «Банк Развития Казахстана» на сумму 6,41 млн долларов США со ставкой 1,15*6М LIBOR+1,15% (5,96%) в АО «Мойнакская ГЭС».

Резерв на ликвидацию золоотвалов

В соответствии с Экологическим кодексом, Группа компаний АО «Самрук-Энерго» также имеет юридическое обязательство на ликвидации участка золоотвалов, представляющих собой полигоны размещения отходов операционной деятельности Группы компаний АО «Самрук-Энерго».

На 31 декабря 2023 года балансовая стоимость резерва на ликвидацию золоотвалов составила 3 143 439 тыс. тенге (31 декабря 2022 года: 2 481 989 тыс. тенге). Оценка существующего резерва на ликвидацию золоотвалов основана на интерпретации Группой компаний АО «­Самрук-Энерго» действующего природоохранного законодательства Республики Казахстан, подкрепленной технико-экономическим обоснованием и инженерными исследованиями в соответствии с текущими нормами и методами восстановления и проведения работ по рекультивации.

Данная оценка может измениться при завершении последующих природоохранных исследовательских работ и пересмотра существующих программ по рекультивации и восстановлению.

Оптимизация процентных расходов

Снижение расходов на вознаграждение за счет плановых — 56,6 млрд тенге и досрочных погашений долга — 76,8 млрд тенге, проведение работ по снижению ставок вознаграждений за счет изменения условий финансирования и рефинансирования существующих займов Группы компаний АО «Самрук-Энерго» из новых альтернативных источников финансирования.

Кредитный рейтинг (Fitch Ratings)

20 октября 2023 года международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочные кредитные рейтинги АО «Самрук-Энерго» в иностранной и национальной валюте на уровне «BB+», прогноз «Стабильный», а также пересмотрело оценку оказания компании государственной поддержки с уровня «сильный» до уровня «очень сильный».

Обязательства капитального характера

По состоянию на 31 декабря 2023 года доля Группы компаний АО «Самрук-Энерго» в долгосрочных договорных обязательствах Forum Muider и СЭГРЭС-2 составила 3 495 602 тыс. тенге и 3 137 124 тыс. тенге соответственно (31 декабря 2022 года: 3 997 304 тыс. тенге и 11 812 824 тыс. тенге соответственно).

В настоящее время по сравнению с зарубежными компаниями-аналогами АО «Самрук-Энерго» уступает по некоторым показателям.

Показатель EBITDA margin является ключевым показателем эффективности операций компании, отражая её способность генерировать прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и амортизации. В сравнении с другими компаниями, такими как Unipro, RWE и CEZ Group, АО «­Самрук-Энерго» демонстрирует высокий уровень эффективности операций с коэффициентом маржи EBITDA на ­уровне 36%.

По показателям Долг/EBITDA и Долг/СК АО «­Самрук-Энерго» стоит на среднем уровне по сравнению с CEZ Group и RWE, но значительно отстаёт от Unipro в плане финансовой устой­чивости.

По показателю ROIC (рентабельность долгосрочного вложенного капитала) АО «Самрук-Энерго» находится ниже европейских компаний-аналогов, при этом на 0,2% выше компании CEZ Group.

При этом стоит отметить, что в отличие от публичных компаний-аналогов АО «Самрук-Энерго» принадлежит Правительству Республики Казахстан, в связи с чем, Компания является проводником государственной политики в области электроэнергетики. В этой связи, а также с высокой степенью изношенности энергетического сектора, с 2009 года были реализованы социально значимые инвестиционные проекты (направленные на надежность и бесперебойность работы энергосистемы Республики Казахстан), что привело к существенному приросту инвестированного капитала и соответственно снизило показатель рентабельности ин­вестиций.

Дополнительным фактором, влияющим на показатели рентабельности инвестиций, является низкий уровень тарифа на электроэнергию в Республике Казахстан в сравнении со странами компаний-­аналогов.